随着上半年行情的结束，各券商纷纷推出了年中行业研究报告，对2009年1~5月医药制造业经济数据进行了分析，并就下半年行业及市场走势进行了预测，大家普遍看好医药行业下半年的行情。
   
    　　业绩保持较快增长
   
    　　招商证券的报告指出，今年1~5月医药行业继续保持了较好的发展态势，销售收入和税前利润分别同比增长18.1%和17.1%，销售毛利率同比略升0.2 个百分点。期间费用率同比下降了0.67 个百分点，利润率持平，保持9.6%。相比2009 年1~2 月，销售增速和利润增幅分别下滑了0.9 和2.6 个百分点。
   
    　　在子行业中，销售增速超过行业平均水平的依次为中药饮片增长27.4%，生物制药增长21.5%，化学制剂药增长19.9% ，中成药增长19.4%；只有化学原料药销售增速为8.3%，远低于行业平均水平。
   
    　　利润增速超过行业平均水平的依次为中药饮片增长37.6%，中成药增长27.8%，生物制药增长19.5%，化学制剂药增长17.94%；只有化学原料药利润为负增长4.1%，远低于行业平均水平。
   
    　　利润率高于行业平均水平的依次是生物制药增长12.5%，化学制剂药增长10.7%，中成药增长10.3%；但化学原料药的7.4% 和中药饮片行业的6.7% 低于行业平均水平。
   
    　　医药行业毛利率31.1%，同比略升0.2 个百分点。其中，化学原料药和生物制药的毛利率分别上升了1.8 和1 个百分点，化学制剂药和中成药毛利率同比分别下降了1.6 和1 个百分点。
   
    　　行业整体期间费用率同比下降0.67 个百分点，其中营业费用率下降0.5 个百分点、管理费用率略升0.1 个百分点、财务费用率下降0.2 个百分点。营业费用率下降最明显的是化学制剂药和中成药子行业，分别下降1.8 和1.6 个百分点。管理费用率上升较大的是生物制药子行业，达到0.6 个百分点。由于去年下半年贷款利率下调，因此除化学制剂药之外的其他子行业的财务费用率都有所下降。
   
    　　长江证券发布的报告认为，从行业存货（产成品）增速来看，2008年中期以后存货增速出现明显增长，远超过销售收入增速，到2009年2月回落，5月有所反弹，符合历史经验规律。 5月医药制造业去库存过程已经完成，企业进入补库存阶段。从工业增加值指标来看，5月数据出现明显反弹，表明行业开工率出现回暖，也印证了行业去库存基本结束的观点。
   
    　　从子行业情况来看，化学原料药行业销售收入和利润增速见底回升，存货消耗增速明显回升，行业利润率明显反弹，亏损面迅速下降，行业需求已经回暖，略快于预期；化学制剂、生物制品、医疗器械行业销售收入和利润增速明显回升，库存增速明显下降，去库存阶段基本完成；化学制剂行业由于费用率控制良好，虽然毛利率有所下滑，但利润增速明显回升；生物制品和医疗器械行业由于毛利率下降程度高于费用率，导致利润增速仍然有所下滑；中成药行业销售收入增速继续下滑，毛利率环比有所提升，费用率下滑，行业利润增速明显回升；中药饮片行业销售收入增速虽然有所下降，但仍然处于高位，毛利率环比有所提升，行业生产销售形势较好。
   
    　　综上所述，长江证券的结论是，医药制造业已经进入补库存阶段，需求回暖，下半年基本面将环比好转。
   
    　　下半年关注的投资主题
   
    　　招商证券保守预测2009 年医药行业销售收入同比增长18% ，其依据是，化学制剂药和中成药是我国医药行业销售收入和利润占比重较大的两个子行业。新医改背景下，政府一方面扩大基本药物的采购和使用量，同时降低药品总体价格水平的决心和力度都将史无前例，少数优质医药企业通过降低包装成本、扩大销量摊薄生产成本两种对策来抵御毛利率下降，大多数药企将直面毛利率下降。
   
    　　他们分析认为，2009 年下半年医药行业有四大投资主题：1.政策受益，疫苗龙头天坛生物和华兰生物将受益于新医改扩大计划免疫、政府采购疫苗快速增长。独家品牌中药东阿阿胶、天士力和云南白药等受益于进入基本药物目录以后在基层医疗的政府采购大幅增长，其出厂价并无下降之忧。区域性商业龙头国药股份、一致药业和上海医药等将受益于基本药物集中配送，复星医药参股国药控股47.04%间接受益。康美药业受益于中药饮片进入基本药物目录和饮片行业GMP 认证、内部洗牌和集中度提升。2.战略转型，东阿阿胶成功实现营销转型，未来盈利持续快速增长趋势明确。天药股份8 月份左右新董事长上任，公司将在整合全球皮质激素市场中获得净利润快速增长。华北制药产业化基因重组人血白蛋白，转型为基因重组生物药，2010 年盈利能力和估值水平同步提升。3.立足创新、估值水平提升，新医改政策下，后上市仿制药从低定价，获批越来越艰难。恒瑞医药是我国小分子化学药的领跑者，云南白药、天士力、康缘药业和东阿阿胶是现代中药创制、升级换代的杰出代表，其主导产品定价和政府采购享受政策扶持是必然。4.资产注入，上海医药和上实医药的资产重组方案，现代制药与大股东上海医工院有资产重组预期。
   
    　　长江证券则认为可关注利润增速率先反弹的企业，一是产品具有定价权或推出新产品能力强、能保持毛利率稳定，销售能力强、需求稳定的企业，这类企业的产品一般处于快速增长的领域，具有较强的竞争优势，企业推出新产品的能力强，建议逢低吸纳恒瑞医药、华东医药、双鹭药业，等待时机；二是产品需求和价格双双回升的企业，如大宗原料药中的VE生产企业，建议关注浙江医药、新和成和西南合成。